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软控股份:深耕主业,多点发力,进军新领域

发布时间:2014-11-13    研究机构:华安证券

贯通产业链,铸就一流竞争力

公司持续注重在研发方面的投入。在自主研发、联合研发以及产学研结合等三种研发模式下,连年保持较高投入,公司实现了技术赶超,在产业链多个领域占领技术制高点,为公司进一步战略提供强大支持。

公司是目前全球唯一一家能够向客户提供生产线交钥匙工程的公司。公司提供全流程生产线装备及整体解决方案服务,令其在面对全球具备较强实力的竞争对手面前具有独特优势。并且,公司在特点环节装备与服务,例如配料与密炼上辅机系统、成型鼓乃至全钢三鼓成型机、轮胎检测环节以及自动化立体仓库等方面都已做到全球一流水平,完全可以与其它国际知名生产商竞争。

国内轮胎设备行业持续稳健增长

中国成为汽车大国。预计到2020年汽车行业将维持大约7%~10%的年均增长。子午线轮胎制造行业将受益于汽车行业的稳健增长,不断扩大的国内汽车AM市场也会给轮胎市场带来增量。从行业现状来看,轮胎制造企业计划投资额继续快速增加。2014年轮胎制造固定资产投资计划同比增长超35%,表明企业扩张产能与设备升级动力仍然旺盛。轮胎制造企业固定投资意愿依然旺盛,将推动行业景气度持续回升。

2009年以来,中国轮胎装备市场崛起。到2013年,中国市场橡机销售达到23亿美元,占全球销售金额比重达到46%,超过欧、美等国家和地区销售总和。行业增速方面,全球橡机行业在过去5年维持了两位数以上的增长,而中国市场增速远高于全球水平,从2011年起,中国市场增速均保持30%以上。另外,在下游轮胎制造企业的集中化趋势带动下,国内外轮胎装备市场集中化趋势日益明显。中国市场的崛起与集中度的提升,作为行业龙头,软控将充分受益。

产业链积极拓展,打造新增长极

公司高端客户战略持续推进。近三年来,全球轮胎销售前20强厂商占全球销量比重均超过75%。且这些大型厂商地位总体上比较稳固。对软控而言,大型轮胎制造商在提升品牌认知度、市场空间、毛利水平方面均具有较高价值。目前公司已经有部分产品开始为大型轮胎厂商供货,随着普利司通等大型客户检验期期满,软控应当可以有更多产品进入其供应体系。估计目前公司来自大型重点客户的比重不到20%,未来有望达到70%以上。

公司在工业机器人领域的布局今年开始发力。2014年上半年机器人与信息物流同比增长近160%。工业机器人产业在我国仍具备巨大空间,政策扶持也将推动行业更快增长。预计在未来2~3年,软控的工业机器人相关业务仍将保持快速增长,成为公司新的增长极。

另外,公司收购抚顺伊科思,以及怡维怡研究院的“高性能橡胶新材料”专利,进军橡胶新材料行业。这是一个万亿规模的市场。公司与青岛易元投资、怡维怡研究院共同设立了益凯新材料有限公司,将可能成为公司未来新材料业务主要平台。尽管短期内这一业务可能暂时不会给公司贡献太多利润,但却可能成为未来公司主要业务支柱之一。

盈利预测与估值

随着下游行业景气度的继续回升,以及新业务的持续快速发展,我们预计2014-2016年营收增速分别为16%、21%、26%,达到29.23、35.27、44.44亿元,归母净利润2.08、3.14、4.21亿元,EPS0.28、0.42、0.57元;对应市盈率47、32、23倍,我们给予“增持”评级。

风险提示

新材料业务进展低于预期,工业机器人业务进展低于预期,高端客户战略推进低于预期。

申请时请注明股票名称