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软控股份跟踪报告:2014年或将逐步走出盈利低谷

发布时间:2013-12-18    研究机构:信达证券

本期内容提要:

2013年我国轮胎行业有所回暖,橡胶机械行业实现较快增长。2013年前11个月,我国子午轮胎累计产量同比增长17.4%,高于2012年同期增速,同期轮胎制造固定资产投资额和新开工项目均有不同程度增加。2013年前10个月橡胶加工专用设备制造业业务收入同比增长21.06%,出口交货值同比增长21.82%,均高于上年同期增速。

2013全年盈利进入谷底。2013年前三季度公司营业收入大幅增长,但营业利润不足500万元,同比大幅下滑,主要原因是非经营性收入减少(2012年出售子公司获得约1.2亿元),同时毛利率较低的缅甸项目和硫化机等产品确认较大金额收入造成整体毛利率大幅下降。不过,2013年毛利率下降是暂时的,随着行业形势好转下半年新签订单价格明显改善。从历年数据来看,我们预计,第四季度公司毛利率有望回升,但全年净利润大幅减少不会改变的。

高端国际化战略实施中,短期内对业绩影响有限。2013年公司仍然大力推进高端国际化战略,与固特异、普利司通、韩泰等国际轮胎企业合作仍处于考察期,仅有少量订单,高端客户收入占比较少。由于考察期较长,我们预计2015年前来自高端国际客户销售收入对公司业绩影响较小。

多项新产品具有良好前景。工业机器人2013上半年销售收入仅3554万元,与上年同期基本持平,我们预计依靠上年结转订单全年能够实现较快增长,但2013年新订单签订情况可能不及预期。公司具有较强创新能力,持续推出新产品。2013年公司提出了自动化立体仓库解决方案,该方案可以大大降低成本并提高效率,目前试点建设中。

盈利预测与投资评级:随着我国宏观经济企稳,橡胶机械行业将保持较快增长态势,预计公司未来营业收入可实现较快增长,同时市场竞争缓和与公司中高端客户比例提升使得公司毛利率逐步回升,2014年公司盈利状况开始逐步改善。我们预计,2013-2015年公司每股收益分别为0.15元(下调0.20元)、0.31元(下调0.31元)和0.52元,目前股价对应PE分别为56倍、26倍和16倍,维持“增持”评级。

股价催化剂:签订大订单。

风险因素:公司产品价格下降;下游轮胎行业投资增加低于预期。

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