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软控股份:下游轮胎行业不景气导致中报业绩大幅下降

发布时间:2012-08-27    研究机构:广发证券

中报业绩大幅下滑2012年上半年,公司实现营业收入87,646.52万元,同比下降3%,毛利率下降2个百分点;营业利润3,791.69万元,同比下降81.53%;净利润9,563.10万元,同比下降46.14%;扣除非经常性损益的净利润7,147.27万元,同比下降59.02%。公司中报业绩大幅下降的主要原因:1)行业整体投资下滑,下游轮胎行业部分投资项目延缓:公司2011年上半年合同额17-18亿,2012年上半年合同额10亿左右;2)公司部分订单延迟交付:其中奥赛57,255.20万元订单完全推迟交付,其他合同仍有2-3亿延迟交付;3)2012年上半年销售费用3,137.18万元,同比增长69.93%,管理费用15,477.99万元,同比增长53.54% ,同时资产减值损失3,554.97万元,同比增长279.65%,主要是应收账款和其他应收账款计提坏账准备增加;4)行业不景气导致恶性竞争,公司毛利率下降:公司选择抢占市场份额的策略,上半年毛利率下降2个百分点;5)公司的客户结构:1/3来自外资,1/3来自国内高端客户,1/3来自中低端客户,从实际情况来和公司的发展策略来看,国内外高端客户成为公司未来发展重点,上半年订单下降主要原因是中低端客户投资规模下降。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度-60%~ -30%。

配料系统仍维持增长从产品细分结构来看,配料系统实现收入21,039.57万元,同比增长28.68%,但毛利率下降7.69个百分比;橡胶设备实现收入36,814.79万元, 同比下降11.16%,毛利率上升2.57个百分比;工业机器人实现收入3,490.30万元,同比增长13.33%,毛利率下降3.27%。

盈利预测与估值我们预测公司2012-2014年EPS 分别为0.38、0.55、0.77元,对应12年动态市盈率21.08、14.76、10.53倍,维持“持有”评级。

风险提示行业整体投资下滑;订单延迟交付;毛利率下降。

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